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第一上海:李氏大药厂买入评级

  • 时间:2018-01-22 11:27:43
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“自主研发+海外引进”双核模式驱动

公司目前围绕心血管、肿瘤、眼科、皮肤科和妇产科等核心领域,聚焦儿童用药和罕见病药两大政策鼓励的方向,储备了共计57 个在研产品,其中自主研发产品26 个,进口引进产品31 个。公司研发团队拥有丰富的改良型药物开发的经验。自主研发以公司原有的蛇毒研发平台为基础,不断开发创新药、改良型新药及高端仿制药。此外,凭借多年来产品引进的经验,公司已建立起强大的技术转移、产品吸收、技术管理及进口药品注册的能力。海外引进模式巧妙地规避了研发风险巨大的临床前药物研发阶段。双核模式已成为公司未来发展的基石。

重磅在研产品,上市可期

随着国家政策对创新药、改良型新药的鼓励,审评审批不断加速,公司在研产品获益明显,未来三年预计有8 个储备产品上市。高血压用药阿利吉伦片预计于18年3 月在港澳台地区上市,18 年底在内地上市;化疗止吐药Sancuso、抗抑郁药曲唑酮、高氨血症治疗药苯丁酸钠、高血压用药阿齐沙坦及治疗银屑病的阿普斯特将陆续于19 年上市;用于治疗晚期肝癌的溶瘤免疫用药Pexa-Vec 和痤疮用药阿达帕林盐酸克林霉素复方凝胶预计分别于20 年二、三季度上市。若以上产品均能如期上市,将填补公司新产品线的空白,增强产品组合的竞争力。

销售管理加强,与新品上市相辅相成

为提升直销团队的学术推广能力,公司于17 年下半年聘请了一位资深医药行业的人力资源总监进行管理,同时引入了更有效的绩效考核制度。我们预计随着后续储备产品上市,销售规模不断扩大,销售团队学术推广能力的加强,将共同推动业绩增长。

提升目标价13.75 港元,买入评级

此前,市场估值水平没有充分反映出在研产品线的价值。随着在研产品在未来三年逐步上市,估值回归指日可待。我们维持了原先的盈利预测,提升目标价13.75港元,对应2018 年每股预测收益25 倍市盈率,较目前价格有 50.3%的上涨空间,买入评级。

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