E993新闻>股市新闻>招商策略:流动性新规抑制期限错配 大盘股仓位提升

招商策略:流动性新规抑制期限错配 大盘股仓位提升

  • 时间:2017-12-12 00:03:03

【招商策略】流动性新规抑制期限错配,大盘股仓位占比提升——A股市场流动性监测周报(1211)

招商策略研究

流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响,我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来,我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近70篇,对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪,力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

核心观点

🔹12月4日-12月8日,央行延续“削峰填谷”的操作思路,全周净回笼5100亿元,维持资金面紧平衡。其中,逆回购到期7800亿元,央行开展2700元逆回购操作;此外,央行进行1880亿元MLF操作,刚好完全对冲当日到期量。另外本周将有4800亿元逆回购和1870亿元MLF到期,此次央行MLF操作只续作当日到期量,有利于提高货币政策工具的精准性和灵活性,为后续操作留足空间,避免流动性过于宽松。

🔹12月6日银监会发布《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》。新设的流动性匹配率指标可能会在短期内对银行产生较大的影响,银行进行短期同业融资的压力会明显增大,不过新规给出了2年的过渡期,会在一定程度上减缓对市场的影响。另外同业存单纳入监测指标会抑制银行的同业存单发行需求。长期来看,流动性新规将引导银行加强流动性管理、降低资产负债的期限错配、减少资金委外、降低对同业融资的依赖程度,从而减少资金空转和逐步实现同业去杠杆,对整个银行体系乃至金融市场的长期发展具有积极影响。

🔹利率方面,中长期利率全线回升。截至12月8日,7天Shibor较前一周下降5bps至2.80%;1年期、5年期、10年期国债收益率分别较前一周提升11bps、2bps、2bps至3.74%、3.84%、3.91%。近期央行金融研究所所长提出“不能营造实际利率处于低位的预期“,叠加美联储加息因素,预计利率高位震荡的持续时间会长于此前市场预期,股市估值未来几个月可能会继续受到压制。

🔹12月4日-12月8日,招商A股流动性指数为-5.6,较前一周下降5.52,市场流动性下降。资金面预期指标从0.58下降至0.05。分项看,公募基金发行份额较前一周增加18.1亿元至120.6亿元; IPO融资较前一周增加29.5亿元至57.3亿元,下一周IPO融资预计将减少至36.5亿元;限售解禁市值603.7亿元,较前一周增加290.5亿元,下周将减少至340.2亿元。资金供需指标从-0.4降至-9.53。分项看,融资净卖出金额较上周增加97.4亿元至127.7亿元,截至12月8日,融资余额降至10092亿元;沪深股通净流出52.2亿元;重要股东净增持12.4亿元。资金活跃度指标从0.38小幅减少至0.33。

🔹基金持仓方面,股票型和混合型基金整体仓位(12月8日)分别较前一期(12月1日)增加0.22%和减少0.05%至92.71%和83.83%。大盘股仓位较前一周增加5.67%至29.96%;中盘股仓位较前一周减少2.26%至20.15%,小盘股仓位较前一周减少3.43%至31.52%。

一、银行流动性新规抑制期限错配

12月6日,银监会发布《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》,对银行流动性的考核维度进一步增加,新增三个流动性管理指标,扩大管理办法覆盖银行范围,并且进一步补充和修订了同业融资的相关细则。

具体来看,净稳定资金比例在2016年推出的MPA考核中已经有所涉及,意在鼓励银行降低期限短、稳定差的负债占比,降低期限长、变现难的资产占比。流动性匹配率直接衡量银行资产负债的期限匹配情况,规定商业银行该指标在2019年前要达到100%,2018年前达到90%。其中,期限在3个月以内的同业融资均不能计入加权资金来源,意味着未来银行需要压缩这部分存单的发行比例,延长同业融资的平均期限,缩短贷款、同业资产等的配置期限。优质流动性资产充足率用来衡量银行优质的易变现的流动资产的保有情况,与流动性覆盖率(LCR)比较相似。

另外,同业融资的限制和监管进一步加强。一方面,同业批发融资应该根据不同期限分别设定限额,关注同业批发融资过快增长的潜在风险;另一方面,将同业存单纳入“同业融入比例”指标的计算,对同业负债的重视程度明显提升。

总体而言,新设的流动性匹配率指标可能会在短期内对银行产生较大的影响,并且该指标针对所有银行,银行进行短期同业融资的压力会明显增大,不过新规也给出了2年的过渡期,会在一定程度上减缓对市场的影响。另外同业存单纳入监测指标会抑制银行的同业存单发行需求。

从长期来看,流动性新规对整个银行体系乃至金融市场的长期发展具有积极影响。回顾2013年钱荒,银行资金期限错配、同业负债依赖程度高是短期流动性紧张的重要原因之一。流动性新规将引导银行加强流动性管理、降低资产负债的期限错配、减少资金委外、降低对同业融资的依赖程度,从而减少资金空转和实现同业去杠杆。

二、资金成本

12月4日-12月8日,央行延续“削峰填谷”的操作思路,全周净回笼5100亿元,维持资金面紧平衡。其中,逆回购到期7800亿元,央行开展2700元逆回购操作;此外,央行进行1880亿元MLF操作,刚好完全对冲当日到期量。另外本周将有4800亿元逆回购和1870亿元MLF到期,此次央行MLF操作只续作当日到期量,有利于增强货币政策工具的精准性和灵活性,为后续操作留足空间,避免流动性过于宽松。 

利率方面,中长期利率全线回升。截至12月8日,7天Shibor较前一周下降5bps至2.80%;1年期国债收益率较前一周提升11bps至3.74%,5年期国债收益率较前一周提升2bps至3.84%,10年期国债收益率提升2bps至3.91%。近期央行金融研究所所长提出“不能营造实际利率处于低位的预期“,叠加美联储加息因素,预计利率高位震荡的持续时间会长于此前市场预期,股市估值未来几个月可能会继续受到压制。

三、资金供需

1

资金供给

资金供给方面,12月4日-12月8日公募基金发行份额较前一周增加约18.1亿至120.6亿;融资净卖出金额较上周增加97.4亿元至127.7亿元,截至12月8日,融资余额下降至10092亿元;沪深股通由上周的净流入54.2亿元转为累计净流出52.2亿元。

2

资金需求

资金需求方面,12月4日-12月8日,IPO融资较前一周增加约29.5亿元至57.3亿元,下一周IPO融资额预计将减少至36.5亿元;限售解禁市值603.7亿元,较前一周增加约290.5亿元,下一周将减少至340.2亿元;重要股东净增持,增持金额为12.4亿元。

四、三大流动性指标

本周市场流动性大幅下降。三大流动性指标—资金面预期指标、场外资金供需指标和场内资金活跃度指标均有不同程度下降。资金面预期指标从0.58下降至0.05,资金供需指标从-0.04下降至-9.53,资金活跃度指标从0.38小幅减少至0.33。

五、主动偏股型公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型和混合型基金整体仓位(12月8日)分别较前一期(12月1日)增加0.22%和减少0.05%至92.71%和83.83%。大盘股仓位较前一周增加5.67%至29.96%;中盘股仓位较前一周减少2.26%至20.15%,小盘股仓位较前一周减少3.43%至31.52%。

E993网页游戏超市纵览新闻 | 网页游戏

©2018 E993 闽ICP备09024380号 联系我们